衡量大豆期货和豆粕期货之间的价格关系是否合理，主要通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量。在国内一般生产条件下，国产大豆1吨可以生产0.16吨豆油和0.785吨豆粕。因此，国产大豆压榨利润值计算公式为：豆油销售价格×0.16+豆粕销售价格×0.785-大豆采购价格-加工费(公式一)。根据进口大豆1吨可以生产出0.18吨豆油和0.775吨豆粕，则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为：豆油销售价格×0.18+豆粕销售价格×0.775-大豆进口成本价格-加工费。由于目前上市的大豆合约的交割标的物为国产大豆,因此,我们可以根据国产大豆压榨利润值的高低,来判断大豆和豆粕期货价格关系是否合理。

 

2月25日，9月豆粕期货收盘价格为1972元/吨，9月大豆为2646元/吨。现货市场上，豆油价格平均价格为5900元/吨左右，大豆加工费用一般为110元/吨。如此一来，如果现货商以上述价格进行大豆的加工，其加工利润为：5900元/吨×0.16+1972元/吨×0.785-2646元/吨-110元/吨=-264元/吨。也就是说，在现实生产中，如果以2646元/吨的期货价格购进大豆，并加工成油粕，以当前油价5900元/吨和期货粕价1972元进行出售，压榨企业将每吨亏损264元，这显然不合理。在当日，以9月豆粕和9月大豆的收盘价格2646元和1972元进行“买粕卖豆”的套利操作，到了3月6日，9月豆粕和9月大豆的收盘价格分别变化为1931元和2503元，每手套利单可获利1050元。

 

在2002年6月份前，衡量大连大豆和大连豆粕“压榨利润值”一直徘徊于-100-100元/吨之间，但此后，由于大豆市场投机性的增强，这一指标值已经变化到-250-0元/吨之间。当然，这一种方法是通过模拟现货市场中的压榨过程，利用“压榨利润值”来对大豆、豆粕价格关系进行的衡量。在实际操作中，还有一种比较简单的方法，即直接比较大豆和豆粕之间的价格差距，通过经验总结来判断两者之间价格是否合理。一般来说，在当前大豆期货合约代表非转基因大豆价格的背景下，大豆期货价格一般高出豆粕价格600-800元。也就是说，如果大豆和豆粕的价差低于600元，就可以进行买入大豆卖出豆粕的套利操作，高于800元就可以进行卖出大豆同时买入豆粕的套利操作。

 

例如，到3月27日，大连大豆7月合约价格、7月豆粕收盘价格分别为2719元、1902元，两者的差距分别为817元，已经超过了正常的价差范围，此时可进行“买粕卖豆”的套利操作。到上周末，大连大豆7月合约价格、7月豆粕收盘价格分别为2704元、1938元，价差已经缩小到766元，每手套利单已经获利510元。进行大豆和豆粕的套利操作，应当避免介入近期合约的套利操作，以规避可能存在的交割风险。当然，存在于市场之中的一些投资规律或者投资技巧也会不断地变化，笔者以上所总结的经验数值也会随着市场的变化而有所变动，这一点是投资者应该注意的。